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知識點:金融工程概述

(一)金融工程的含義

1. 狹義的金融工程——產生的本質原因在于風險管理的需求,狹義的金融工程就是金融風險管理的技術和方法。

2. 廣義的金融工程——指出了解決金融問題的方式和手段,同時金融問題不再局限于風險管理問題。

金融工程可以分為三個方面的內容:

(1)新型金融工具的設計和創造。

(2)創新性金融過程的設計和開發。

(3)針對企業整體金融問題的創造性解決方案。

【例題?單選題】某商業銀行為滿足客戶轉移風險的需求而設計出一種新的遠期合約類金融產品,這種做法屬于(  )的范疇。(2016年)

A.金融機構

B.金融工程

C.金融營銷

D.金融投資

【答案】B

【解析】金融工程可以分為三個方面的內容:

(1)新型金融工具的設計和創造。

(2)創新性金融過程的設計和開發。

(3)針對企業整體金融問題的創造性解決方案。

(二)金融工程的產生與發展

1. 金融工程的發展歷程

金融工程是出現于20世紀80年代,興起于20世紀90年代的一門新興綜合性的交叉學科。其產生的背景是:信息科技在金融領域的應用、普及和深化;金融管制的放松;金融市場競爭的加劇。

階段及代表人物

研究成果

意義

1971年費希爾?布萊克和邁倫?斯科爾斯

期權定價模型,首開衍生金融工具定價的先河

標志著分析型的現代金融理論開始走向成熟,布萊克和斯科爾斯也成為金融工程學的開拓者

20世紀80年代,達雷爾?達菲等

不完全市場一般均衡理論方面的經濟學研究,為金融創新和金融工程的發展提供了重要的理論支持

實現了現代金融理論從分析性科學向工程化科學的過渡

2. 發展金融工程的意義

(1)發展金融工程有利于規范金融市場的行為和加強對商業銀行等金融機構的業務管制,這也是金融立法和金融管制的基本任務。

(2)發展金融工程將使金融產品和金融工具的品種更為多樣化,更有利于公平競爭,也能更有效地配置社會資本資源。

(3)發展金融工程將推動我國商業銀行及其他金融機構的業務現代化并向國際規范靠攏。

(三)金融工程與風險管理

1. 金融工程管理風險的方式

規避風險是金融工程師開發品種繁多的金融工具的主要功能。風險管理在金融工程中居于核心地位。

金融工程管理風險的方式主要有兩種:分散風險和轉移風險。

管理風險的方式

內容

分散風險

建立相關性較低的資產組合,從而降低非系統風險。通過分散化投資,投資者可以分散掉一部分風險,即個體風險,但無法分散掉證券組合中的系統性風險

轉移風險

通過新產品的設計,將無法分散的風險轉移給其他愿意承擔風險的市場參與者。例如股指期貨,最大的功能是將股市系統性風險轉移至期貨市場

2. 金融工程相比傳統風險管理的優勢

更高的準確性和時效性

衍生工具與其標的資產的價格之間存在強相關性,金融工程通過對衍生品的精確定價和交易匹配可以準確地抵消相當一部分非系統風險(例如CDS)

低成本

衍生品交易操作時多采用財務杠桿方式,即付出少量資金即可控制大額交易,一定時期后進行差額結算,動用的資金相對于保值的對象而言比例很低,可以減少交易者管理風險的成本

對于在場內交易的衍生品而言,由于創造了一個風險轉移市場,可以集中處理風險,大大降低了尋找交易對手的信息成本

靈活性

場內的衍生品交易可以方便地由交易者隨時根據需要進行買賣,不存在現貨市場的賣空限制問題

場外衍生品交易可隨時根據客戶需要為其“量身訂制”新的金融產品,這種靈活性是傳統金融工具無法相比的

(四)金融工程的應用領域

金融工程的應用領域包括金融產品創新、資產定價、金融風險管理、投融資策略設計、套利等。金融工程的應用主體既包括金融機構也包括個人投資者和實體企業。

應用領域

內容

金融產品創新

利用創新金融產品的方式解決金融問題:如貨幣互換解決了外匯管制帶來的換匯困難、次級債的發行保證了購并所需的資金,期貨的推出降低了遠期合約的交易成本、利率衍生品提供了管理利率風險的工具等

資產定價

(核心任務、也是了解產品風險的第一步)

為創新的金融產品給出合理的估值,挖掘金融產品價值變化的內部規律,為此金融工程開發出了多種解決定價問題的分析方法,如套利定價法、風險中性定價法、狀態價格定價法等

金融風險管理

(最主要的應用領域)

具體包括風險識別方法的開發、風險度量方法的探索和風險管理技術的創新套期保值就是金融風險管理的一種重要方法。

投融資策略設計

金融工程師在公司的主要任務之一就是根據公司需求制定合適的融資策略,而在金融機構就是設計各種資產管理策略

套利

套利機會的發現和套利策略的設計是金融工程的一個重要內容,通過建立更精確的定價模型,結合統計分析手段、數據挖掘手段來尋找市場上的套利機會,利用市場的短期非有效性實施套利行為,獲取無風險利潤。目前,金融工程已經開發出了多種套利方式,如跨期套利、跨市場套利、跨品種套利、基差套利、期現套利、統計套利、阿爾法(Alpha)套利、高頻套利等

【例題?多選題】金融工程的主要領域有(  )。(2015年)

A.金融產品創新

B.金融體制改革

C.金融風險管理

D.資產定價

E.離岸貨幣借貸

【答案】ACD

【解析】金融工程的應用領域包括金融產品創新、資產定價、金融風險管理、投融資策略設計、套利等。同時需要說明的是金融工程并不是金融機構的專利,其應用主體既包括金融機構也包括個人投資者和實體企業。

(五)金融工程的基本分析方法

金融工程的基本分析方法包括積木分析法、套利定價法、風險中性定價法以及狀態價格定價技術。

分析方法

內容

積木分

析法

是金融工程中的一種常用分析方法,主要是通過將金融產品如同積木一般的分解組合,輔助金融問題的解決和產品創新,金融工程師的基本積木包括基礎資產、貨幣資產、遠期、期貨、互換和期權

套利定

價法

是定價理論中最基本的原則之一,嚴格意義上的套利是在某項金融資產的交易過程中,交易者可以在不需要期初投資支出的條件下獲得無風險報酬無套利定價的原則是對于有效率的市場,市場價格必然會由于套利行為做出相應調整,重新回到均衡的狀態

例如,期初兩項投資A和B,期末可以獲得相同的利潤,如果這兩項投資所需的維持成本也相同,由無套利原則可知,這兩項投資在期初的投資成本(即期初定價)應該相同。如果期初定價不一致,就會產生套利機會

風險中性定價法

是指在對衍生產品進行定價時,可以做出一個有助于大大簡化工作的簡單假設:所有投資者對于標的資產所蘊含風險的態度都是中性的,既不偏好也不厭惡。在此條件下,所有證券的預期收益都等于無風險利率,因此風險中性的投資者并不需要額外的收益來吸引他們承擔風險。同樣,在風險中性條件下,所有現金流都應該使用無風險利率進行貼現求得現值

在布萊克-舒爾斯-默頓期權定價模型中,人們發現與主觀風險偏好有關的變量沒有進入期權定價公式中,因而對期權價格沒有影響。基于這一發現,人們在衍生品定價中通常都做出風險中性的假定

狀態價格定價技術

該技術起源于投資組合理論中的阿羅—德布魯證券理論,是利用假象的狀態資產進行任何產品損益的復制,進而進行定價的技術

狀態價格是指一種有價證券在經過一段時間以后,其價值會出現兩種可能:一種可能是向上,另一種可能是向下。如何為這種證券確定當前的價格,就是狀態價格定價法所要研究的問題。從本質上說,狀態價格定價法運用的是無套利的分析方法

【例題?多選題】金融工程的基本分析方法包括(  )。

A.積木分析法

B.套利定價法

C.風險中性定價法

D.狀態價格定價技術

E.風險分析定價法

【答案】ABCD

【解析】金融工程的基本分析方法包括積木分析法、套利定價法、風險中性定價法以及狀態價格定價技術。

(六)金融產品定價的基本假設

1. 市場不存在摩擦,即沒有交易費用和稅收。

2. 市場參與者能以相同的無風險利率借入和貸出資金。

3. 不考慮對手違約風險。

4. 允許現貨賣空行為。

5. 市場不存在套利機會,這使得我們算出的理論價格就是無套利均衡價格。

6. 可以買賣任意數量的資產。

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